Yellen Memilih? 

Dua teori untuk menjelaskan dumpathon global tahun-to-date.Yang pertama adalah bahwa itu semua isu-isu lokal - ada cerita makro tunggal menjelaskan kedalaman sell off. Beberapa contoh ( dan mengapa mereka secara individual bukan masalah besar) :

+ Turki menghadapi masalah politik / ekonomi domestik yang besar - itu tidak mengherankan bahwa beberapa 'udara' yang keluar dari mata uang, obligasi dan saham yang sangat baru-baru ini dicintai. Semua dalam, Turki kini murah - salah satu harus membeli dip ini.

+ Afrika Selatan menghadapi isu-isu perburuhan. Ini menjelaskan penurunan Rand. Ini bukan cerita 'penularan'. Ini adalah kasus yang terisolasi.

+ Brazil sementara menderita dari beberapa kelemahan di pasar EM lainnya. Tapi Brasil adalah kasus 'khusus' - ini adalah tanah masa depan.

+ Deval Argentina adalah hal yang baik. Setiap kali Argentina telah menabrak dinding selama 30 tahun terakhir mereka telah melalui ini, dan keluar kuat. Membeli dip ini akan menjadi penghasil uang.

+ Jepang akan 'Cambuk Deflasi' pada tahun 2014. Kedatangan 40% peningkatan pajak penjualan nasional tidak akan menjadi benjolan kecepatan sama sekali. The (masih) mata uang murah yang telah direkayasa adalah untuk memicu booming ekspor. Jepang memiliki 'Platinum Coin' pilihan, dan akan menggunakannya untuk menghilangkan masalah utang.

+ Eropa benar-benar di 'recovery mode' kali ini. Semua bukti yang Anda butuhkan untuk mengkonfirmasi hal ini adalah bahwa obligasi sepuluh tahun Spanyol dijual hari lain (dalam ukuran - E13b) pada tanah murah 3,75%. Penawaran tersebut adalah 3xs oversubscribed.

+ The 'kasus terburuk' di Puerto Rico akan pernah terlihat. Menteri Keuangan Jack Lew akan meniru Mario Draghi dan berjanji bahwa PR tidak akan default. Ada uang besar untuk dibuat dalam obligasi PR.

+ China terbaru 'blip' dalam biaya pendanaan akan pergi pada 1 Februari (Tahun Baru). Fakta bahwa akan ada default produk Wealth Management dalam beberapa hari dikenal - itu sudah di cetak pasar Jumat. China Inc tidak akan membiarkan default untuk menyebarkan.Dan apa yang semua mengeluh tentang? PDB dari 7,5% dalam kartu.

+ AS akan memiliki tahun terbaik dari pertumbuhan PDB dalam beberapa tahun. Semakin tinggi perusahaan atas baris / pendapatan yang akan mengikuti lonjakan ekonomi ini akan terus berkembang kelipatan. Janet Yellen telah mengkonfirmasi bahwa dia akan menjaga ujung pendek di nol selama bertahun-tahun yang akan datang, sehingga put Fed masih hidup dan sehat. Beli dip ini!

+ Gambar AS cerah karena semua lubang baru yang sedang ditumbuk ke dalam tanah dari Colorado ke Pennsylvania. Untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade mentah adalah pendek. $ 75 WTI adalah di masa depan kita. Karena ini berkembang, tidak akan ada konsekuensi yang berarti untuk Arab Saudi, Iran, Irak, dan Indonesia tidak akan sakit Mexico sedikit.

The "spin" pada isu-isu di atas memiliki tema yang sama. Mereka terisolasi masalah yang (untuk sebagian besar) tidak benar-benar saling berhubungan. Ya, isu-isu yang menyebabkan beberapa pasar untuk menyesuaikan, tetapi tidak ada kasus harus dibuat untuk satu sumber dari muntahan-out global. Lagi pula, ada sisi positif untuk semua ini.

Tapi ada take lain di cerita ini. Semua masalah yang muncul memiliki satu benang merah - Ini Fed Taper yang ada di balik semua keributan.

Apakah ini mungkin? Dapatkah penyesuaian yang relatif kecil dalam persamaan penawaran dan permintaan untuk pasar obligasi AS bertanggung jawab atas kekalahan? Saya kira jawabannya adalah "Ya".

Pertanyaan sebenarnya adalah apa Janet Yellen pikir balik sell global yang off. Aku sama yakin bahwa saya dapat bahwa Ms Yellen adalah gatal alasan untuk memperpanjang (memperluas) QE. QE adalah, setelah semua, dia 'baby'.

Pertemuan Fed minggu depan seharusnya membawa kita takik lain di dalam pembelian bulanan QE - setidaknya itulah yang WSJ Jon Hilsenrath mengatakan kepada kami beberapa hari yang lalu (link) .Mengingat apa yang telah terjadi sejak saat itu, kemungkinan Fed 'kejutan' sekarang kemungkinan berbeda. Yellen bisa jatuh kembali pada 'dependent data' tema, dan memilih untuk jeda dalam Taper. Ini berarti untuk kelanjutan dari QE sebesar $ 75B per bulan untuk sedikit lebih lama.

Apa yang mungkin menjadi konsekuensi jika Yellen melakukan U-turn di Taper? The berharap untuk hasil yang akan menjadi perputaran yang cepat untuk pasar EM, dan dengan itu, pasar AS akan cepat kembali ke hijau. Happy days akan berada di sini lagi. Ada cukup banyak orang yang percaya pada keajaiban QE bahwa suspensi dari Taper mungkin cukup untuk menghidupkan pasar modal global kembali ke stabilitas (Yellen adalah di atas daftar) . Tapi hasil itu tidak berarti meyakinkan - keterlambatan dalam Taper bisa menjadi bumerang. Perbedaan antara QE dari $ 75B per bulan versus $ 65B ada artinya. Pasar tidak begitu bodoh - itu hanya akan memakan waktu beberapa hari untuk pasar untuk mencapai kesimpulan ini.

Kami hanya memiliki dua skenario:

1) Yellen memilih untuk kelanjutan dari Taper dan kami memiliki ledakan langsung di negara-negara EM / pasar atau,

2) Dia menunda Taper dan memegang QE di $ 75B untuk "beberapa bulan lagi". Kaki sebelah bawah di pasar akan dimulai pada waktu kurang dari seminggu sebagai realitas / kekecewaan mengatur masuk

Kedua hasil ini memiliki akhir yang buruk. Either way, konsep "Fed Put" akan segera diuji. Sabuk pengaman pasti harus dikenakan (ketat) pekan depan.